登录新浪财经APP 搜索【信披】检讨更多考评品级

一季度“政策组合拳”有望持续发力，咱们防守此前的大类资产设置礼貌：股票>大量>债券>货币

节录

宏不雅要闻转头

经济数据：好意思国1月非农服务东说念主数加多14.3万东说念主，为三个月最低水平，旧年12月和11月共计上修10.0万东说念主。1月休闲率为4.0%。（万得）

要闻：国度税务总局最新增值税发票数据线路：春节假期，宇宙破费联系行业日均销售收入同比增长10.8%。其中，家电、音像器材同比增长166.4%，手机等通信器材同比增长181.9%，旅游联系服务同比增长37.5%，文化艺术服务同比增长66.3%。（万得）

资产阐扬转头

A股指数举座高潮。节后第一周（2月5日至2月7日，下同），沪深300指数高潮1.98%，沪深300股指期货着落2.85%；焦煤期货着落0.52%，铁矿石主力合约高潮5.13%；余额宝7天年化收益率着落2BP至1.52%；十年国债收益率下行11BP至1.60%，活跃十年国债期货高潮0.88%。

资产设置建议

一季度“政策组合拳”有望持续发力，咱们防守此前的大类资产设置礼貌：股票>大量>债券>货币。

2025年1月，制造业PMI指数为49.1%，环比（2024年12月，下同）回落1.0个百分点，在春节假期的影响下，制造业景气度回落至削弱区间。1月部分高耗能行业出厂价钱指数杀青盛衰线以上水平，或对同期工业品出厂价钱阐扬存所撑持。具体行业方面，1月石油加工真金不怕火焦业新订单和出厂价钱指数环比均有回升，涨幅均跳动7.0个百分点，辩论到春节前后为地产、基建开工淡季，行业需求、价钱阐扬或主要受到关税要素影响。2025年以来，国际关税不笃定要素增多，国内、外企业加速提前备货或酿成部分家具需求、价钱短期波动。2月4日国务院关税税则委员会发布公告表示，自2025年2月10日起，对原产于好意思国的部分进口商品加征关税，其中对煤炭、液化自然气加征15%的关税，后续石油加工真金不怕火焦业出厂价钱指数阐扬或延续膨胀。

风险辅导：人人通胀回落偏慢；泰西经济回落速渡过快；国际场合复杂化。

目次

节后第一周阛阓行情概览

A股指数举座高潮

春节期间及节后第一周要闻转头和数据解读（新闻开首：万得）

宏不雅高下流高频数据追踪

大类资产阐扬

A股：阛阓指数阐扬较好

债券：期限利差、信用利差走势趋异

大量商品：商品期货指数高潮1.70%

货币类：货币基金收益率涨跌不一

外汇：东说念主民币兑好意思元中间价下行

港股：资讯科技行业涨幅居前

下周大类资产设置建议

风险辅导

节后第一周阛阓行情概览

A股指数举座高潮

A股指数举座高潮。节后第一周（2月5日至2月7日，下同），沪深300指数高潮1.98%，沪深300股指期货着落2.85%；焦煤期货着落0.52%，铁矿石主力合约高潮5.13%；余额宝7天年化收益率着落2BP至1.52%；十年国债收益率下行11BP至1.60%，活跃十年国债期货高潮0.88%。

2025年1月，制造业PMI指数为49.1%，环比（2024年12月，下同）回落1.0个百分点，在春节假期的影响下，制造业景气度回落至削弱区间。1月出产指数环比延续回落，并下降至盛衰线以下水平；从细分宗旨看，月内在手订单和采购指数环比永别下滑0.3和2.3个百分点，春节假期对当月制造企业出产活跃度有所影响。但需能干的是，1月出产缠绵行径预期指数杀青55.3%，为2024年5月以来最高值，制造企业出产缠绵预期彰着劝诱。着眼需求端，1月新订单、产制品库存指数环比永别回落1.8和1.4个百分点，主要受到春节要素影响。值得一提的是，1月原材料购进价钱指数和出厂价钱指数环比永别回升1.3和0.7个百分点，或主要收货于部分上游行业价钱阐扬改善。

节后第一周，A股指数阐扬较好，领涨的指数包括创业板指（5.36%）、中证1000（4.93%）、中小板指（4.74%），仅上证红利出现着落，跌幅杀青1.64%；港股方面，恒生指数高潮1.65%，恒生国企指数高潮1.84%，AH溢价指数下行2.22%收于137.24。好意思股方面，标普500指数着落0.20%，纳斯达克着落0.66%。

债市方面，节后第一周，国内债市温和高潮，中债总钞票指数高潮0.25%，中债国债指数高潮0.37%，金融债指数高潮0.23%，信用债指数高潮0.16%；十年好意思债利率下行4 BP，周五收于4.49%。同期，万得货币基金指数高潮0.04%，余额宝7天年化收益率下行2 BP，周五收于1.52%；期货阛阓方面，NYMEX原油期货着落2.26%，收于71.06好意思元/桶；COMEX黄金高潮0.36%，收于2886.10好意思元/盎司；SHFE螺纹钢着落0.56%， LME铜高潮3.16%， LME铝着落0.36%；CBOT大豆着落2.47%。好意思元指数高潮0.09%收于108.10。VIX指数下行至16.54。

春节期间及节后第一周要闻转头和数据解读（新闻开首：万得）

国务院总理李强主办召建国务院第七次全体会议指出，要锚定发展宗旨因时因势加大逆周期篡改力度，聚焦凸起问题整合伙源连合髻力，勇于破裂旧例推出可感可及的政策举措，实时复兴柔和加强政策与阛阓的互动。

国度税务总局最新增值税发票数据线路：春节假期，宇宙破费联系行业日均销售收入同比增长10.8%。其中，家电、音像器材同比增长166.4%，手机等通信器材同比增长181.9%，旅游联系服务同比增长37.5%，文化艺术服务同比增长66.3%。

据文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天，宇宙国内出游5.01亿东说念主次，同比增长5.90%；国内出游总破耗6770.02亿元，同比增长7.00%。宇宙出游东说念主次和总破耗再立异高。

据商务部商务大数据监测，春节假期，宇宙重心零卖和餐饮企业销售额比旧年同期增长4.1%，重心监测零卖企业家电、通信器材销售额同比增长10.0%以上。

阛阓监管总局出台两个清单优化破费环境，在充分辩论违警步履危害后果、当事东说念主主不雅舛误和赢利情况的基础上，阛阓监管总局对12种初次违警和隐微违警步履不予处罚。

好意思方书记对中国输好意思家具加征10%关税，商务部新闻发言东说念主就此发表言语表示，中方对此浓烈不悦，坚决反对。对于好意思方的造作作念法，中方将向世贸组织拿告状讼，并将领受相应反制措施刚烈保重本身权益。中方敦促好意思方改进造作作念法，与中方相向而行，在对等互利、互相尊重基础上，直面问题，坦诚对话，加强互助，管控分歧。公安部新闻发言东说念主就好意思方书记以芬太尼等问题为由对中国输好意思家具加征10%关税表示浓烈不悦和坚决反对。

国务院关税税则委员会公告称，自2025年2月10日起，对原产于好意思国的部分进口商品加征关税。其中，对煤炭、液化自然气加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。

商务部、海关总署公告称，为保重国度安全和利益、推行防扩散等国际义务，经国务院批准，对钨、碲、铋、钼、铟联系物项推行出口管制。

国度发改委联系负责东说念主表示，将会同联系部门、场合深切铁路货运阛阓更始，立异多式联运服务家具，加速推行铁路货运聚集工程和内河水运体系联通工程，搭救有条目的地区建设国际物流要津中心和大量商品资源设置要津，推动灵验缩短全社会物流成本行动获取新的更大奏效。

国度发改委主任郑栅洁在《学习与筹谋》撰文指出，要打好政策“组合拳”，加强财政、货币、服务、产业、区域、贸易、环保、监管等政策和更始怒放举措的调和配合。要鼎力提振消，扩大灵验益的投资，加速构建宇宙一体化算力网。

国度发改委最新统计核算收尾线路，2024年，我国社会物流总用度与GDP的比率为14.1%，比2023年下降0.3个百分点，为2006年认真建立统计以来的最低水平。

国度统计局发布数据线路，受春节沐日附近、企业职工相连返乡等要素影响，1月份制造业PMI为49.1%，比上月下降1.0个百分点。非制造业PMI为50.2%，比上月下降2.0个百分点。轮廓PMI为50.1%，比上月下降2.1个百分点。

国度统计局公布，2024年12月份，宇宙界限以上工业企业利润由11月份同比下降7.3%转为增长11.0%；营业收入同比增长4.2%，较11月份加速3.7个百分点。

商务部先容，2024年，我国服务出进口总数75238.0亿元，同比增长14.4%，界限再创历史新高。旅行服务不息保持高速增长，全年出进口达20511.5亿元，增长38.1%；其中，出口增长156.8%，进口增长29.3%。

央行上海总部数据线路，2024年，上海东说念主民币贷款加多1.1万亿元，同比多增2692.0亿元。12月份东说念主民币贷款加多1455.0亿元，同比多增398.0亿元。

证监会发布《对于成本阛阓作念好金融“五篇大著述”的推行观念》，提议八方面共18条政策措施，推动要素资源向科技立异、先进制造、绿色低碳、普惠民生等要紧计谋、重心界限、薄弱方法积蓄。《推行观念》提议，搭救优质未盈利科技型企业上市，完善科技型企业信息线路规则，应时扩大刊行承销轨制试点适用范围，优化并购重组估值、支付器具等机制安排，发展多元股权融资和多端倪债券阛阓。

宏不雅高下流高频数据追踪

上游周期品方面，春节期间及节后第一周，各品种钢材开工率阐扬趋异，螺纹钢、线材主要钢厂开工率永别较前一周变动2.00和-2.33个百分点；建材社会库存彰着回升，较1月24日当周变动198.97万吨。2月5日当周，各地区石油沥青安设开工率阐扬不一，仅东北地区开工率均较前一周有所上行。

国际机构持仓方面，SPDR黄金ETF持仓总价值变动2.66 %。原油库存方面，1月31日当周，好意思国API原油库存延续回升，周环比变动502.50万桶。

受春节要素影响，商品房销售面积彰着回落。2月2日当周，30大城市商品房成交面积彰着下滑，单周成交面积较1月26日当周变动-162.52万平方米，主要受到春节假期影响。2024年四季度以来，政策组合效应持续确认，商品房销售有望持续出现“止跌回稳”迹象。

汽车方面，1月19日当周，国内乘用车批发、零卖销量单周同比增速永别杀青41%和20%。四肢“两新”的环节组成部分，“破费品以旧换新”仍有望成为“促破费”的环节抓手，咱们不息看好2025年存量汽车阛阓的更新需求。

大类资产阐扬

A股：阛阓指数阐扬较好

节后第一周，阛阓指数阐扬较好，领涨的指数包括创业板指（5.36%）、中证1000（4.93%）、中小板指（4.74%），仅上证红利出现着落，跌幅杀青1.64%；行业方面，领涨的行业有狡计机（12.63%）、传媒（7.94%）、汽车（7.38%），领跌的行业有银行（-1.90%）、煤炭（-0.63%）、交通输送（-0.11%）。

春节期间及节后第一周A股要闻（新闻开首：万得）

证监会主席吴清《求是》发文，明确成本阛阓六大重心任务，永别是：相持稳字当头，全力形成并安逸阛阓回稳向好势头；加速更始怒放，深切成本阛阓投融资轮廓更始；聚焦主责主业，着力升迁监管法则效用和投资者保护水平；强化功能确认，有劲搭救经济回升向好；看重固本强基，培育更多体现高质地发展要求的上市公司；凸起刀刃向内，纵深推动证监会系统全面从严治党。吴清表示，要整治监犯荐股等乱象；相连力量查办财务作秀、“掏空”上市公司、严重驾御阛阓等恶性违警步履；“追祸首”“惩帮凶”，加大对涉案背负东说念主的追责力度；安逸深切常态化退市机制。

《证券阛阓往还结算资金监控系统照看办法》印发，将预警信息分为要紧预警、一般预警和辅导关注三个层级。对于客户往还结算资金被坏心挪用出现缺口等情形的，投保基金将向证监局推送要紧预警。

上交所下发新一期审核动态，进一步细化IPO企业研发东说念主员认定步伐，对涉产学研互助期间效率提议四方面核查要求，并明确再融资神色中介机构违警违纪的三点核查要求。

比亚迪将于2月10日召开智能化计谋发布会。本年起比亚迪将在全系车上搭载智驾决议，包括海鸥、海豚等廉价车型；科罚决议至少有初学级、中阶和高阶三套；智驾芯片则来自英伟达和地平线。

DeepSeek发布声明书记，因面前服务器资源殷切，已暂停API服务充值，存量充值金额可不息调用。另外，DeepSeek还就仿冒账号和虚假信息发布声明判辨，与DeepSeek联系的一切信息以官方账号发布为准。现在除官方用户相通微信群外，DeepSeek从未在国内其他平台培植任何群组，一切宣称与DeepSeek官方群组联系的收费步履均系假冒。

债券：期限利差、信用利差走势趋异

期限利差、信用利差走势趋异。周五十年期国债收益率收于1.6%，较1月27日下行3BP，十年国开债收益率周五收于1.6%，较1月27日下行5BP。比较于1月27日，周五期限利差上行5BP至0.38%，信用利差下行2BP至0.51%。

节后第一周，央行在公开阛阓累计净回笼资金10213亿元。相较于1月27日，DR007利率变动-10 BP，收于1.7629%；R007利率变动-8 BP，收于1.7883%；往还所资金GC007利率变动-86BP，收于1.7720 %。

春节期间及节后第一周债券要闻（新闻开首：万得）

财政部发布见告，将于2月19日在香港极度行政区刊行2025年第一期东说念主民币国债，刊行界限为125亿元。

陕西省、重庆市公告将刊行再融资专项债券置换存量隐性债务，刊行金额永别为564亿元、409.49亿元。

大量商品：商品期货指数高潮1.70%

节后第一周，商品期货指数高潮1.70%。从各样商品期货指数来看，高潮的有油脂油料（5.24%）、有色金属（4.77%）、贵金属（3.36%）、谷物（0.19%）和化工（0.05%），以下商品期货指数着落：煤焦钢矿（-0.17%）、动力（-1.25%）、非金属建材（-2.09%）。

各期货色种中，涨幅较大的大量商品有锰硅（6.43%）、豆油（5.33%）、棕榈油（5.07%），跌幅靠前的则有氧化铝（-3.49%）、苹果（-3.24%）、胶合板（-2.24%）。

春节期间及节后第一周大量商品要闻（新闻开首：万得）

国务院办公厅印发《对于推动制品油流通高质地发展的观念》，提议5方面21条具体举措。《观念》提议，推动制品油缠绵企业信用分级分类照看，电商平台不得为平台内缠绵者提供制品油销售信息发布服务。

世界黄金协会最新讲演线路，2024年，黄金投资需求同比增长25%至1180吨，创四年新高。由于高金价扼制金饰需求，破费量下降11%至1877吨。

1月份欧洲平均自然气价钱高潮6%，达到每1000立方米517好意思元掌握，主要原因是天气凉爽用气量加多，而俄罗斯过境乌克兰向欧洲输气被中断也进一步推高了自然气价钱。

俄罗斯副总理诺瓦克称，2024年俄罗斯的石油加工量为2.67亿吨；石油产量达到5.16亿吨；石油出口为2.40亿吨；高品性汽油产量为4110.00万吨，柴油产量为8160.00万吨；自然气产量上升7.60%，达到6850.00亿立方米；管说念自然气出口增长15.60%，跳动1190.00亿立方米。

欧佩克代表表示，欧佩克+委员会现在不会改变产量政策，专注于减产顺从和抵偿。

货币类：货币基金收益率涨跌不一

货币基金收益率涨跌不一。余额宝7天年化收益率下行2BP，周五收于1.52%；东说念主民币6个月招待家具预期年化收益率上行2BP收于1.94%。万得货币基金指数高潮0.04%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.63%。

外汇：东说念主民币兑好意思元中间价下行

节后第一周，东说念主民币兑好意思元中间价下行6BP，至7.1699。同期，东说念主民币对以下货币增值：英镑(0.46%）、瑞郎(0.09%）和林吉特(0.05%）；对以下货币贬值：好意思元(-0.01%）、欧元(-0.03%）、澳元(-0.39%）、韩元(-0.4%）、加元(-0.51%）、兰特(-1.22%）、日元(-1.98%）及卢布(-3.85%）。

春节期间及节后第一周外汇阛阓要闻（新闻开首：万得）

印尼央行称，由于好意思联储决定防守利率不变以及好意思国股市走强，导致印尼卢比贬值；将不息确保外汇阛阓的供需均衡，现在外汇供给仍然富余。

高盛表示，鉴于英国经济数据休戚各半，英国央行行将作念出的决策给英镑带来了复杂的布景。固然阛阓已充分消化25个基点的降息预期，但焦点将落在英国央行的表态基调节预测上。高盛还展望英镑将慢慢走弱，而非立即大幅抛售，但仍存在英国央行有时领受更鸽派态度的风险。

港股：资讯科技行业涨幅居前

节后第一周，资讯科技行业涨幅居前。行业方面领涨的有资讯科技业（3.78%）、工业（3.16%）、医疗保健业（2.93%），跌幅靠前的有必需性破费（-1.04%）、动力业（-0.76%）、轮廓企业（-0.41%）。南下资金总量98.99亿元。

春节期间及节后第一周港股及国际要闻（新闻开首：万得）

好意思国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。好意思国的这一最新贸易保护措施在国际社会和好意思国国内遭到庸碌反对。白宫本日表示，对通盘进口自中国的商品，好意思国将在现存关税基础上加征10%的关税。特朗普说，这与他搭救的“保护主义措施”相吻合。中国支吾部发言东说念主此前表示，中方屡次标明了态度，长久觉得贸易战、关税战莫得赢家。中方长久刚烈保重国度利益。中国商务部发言东说念主此前也表示，中方在关税问题上的态度是一贯的。关税措施不利于中好意思两边，也不利于通盘这个词世界。

日本政府书记拟对十余种半导体联系物项推行出口管制，并将多家中国企业列入“最终用户清单”等。商务部对此表示，但愿日方听取业界感性声息，从保重国际经贸规则及中日经贸互助大局启程，实时改进联系作念法，幸免联系措施终结中日两国经贸关系健康发展，共同保巨人人产业链供应链褂讪通顺。

好意思联储按兵不动，将联邦基金利率的宗旨区间保持在4.25%至4.5%不变。这是好意思联储自旧年9月开启降息周期以来初次暂停降息。政策声明删除“通胀朝着宗旨获取进展”的表述，阛阓的降息预期有所回撤。好意思联储决议公布后，好意思股、黄金走低，好意思元和好意思债收益率上扬。好意思联储主席鲍威尔表示，无需急忙颐养货币政策态度，通胀仍然在一定进度上偏高，与特朗普在达沃斯论坛上要求“立即降息”的演讲唱起了反调。他还表示，好意思国经济仍然总体强盛；2024年GDP展望将跳动2%。好意思联储在缩减资产欠债表界限方面仍有运行空间。

好意思国2024年第四季度本色GDP年化初值环比升2.3%，预期升2.6%，2024年第三季度终值升3.1%。好意思国2024年第四季度中枢PCE物价指数年化初值环比升2.5%，预期升2.5%，2024年第三季度终值升2.2%。好意思国2024年第四季度个东说念主破费者支拨年化初值环比升4.2%，预期升3.2%，2024年第三季度终值升3.7%。

世界贸易组织发布讲演指出，2024年第三季度人人服务贸易同比强盛增长10%。2024年前三季度人人服务贸易同比增长9%。讲演线路，第三季度亚洲服务出口增长16%，欧洲增长8%。同期，各地区进口也出现权贵增长，反馈出对各样化服务的需求焕发。

好意思联储柯林斯表示，政策的发展存在很大的不笃定性；庸碌征收关税应会对价钱产生影响；大齐性的关税将升迁各出产端倪的价钱，同期大界限关税还会产生第二轮影响；还需领受更多措施以缩短通胀；现在暂无再次降息的伏击性，好意思联储对政接应保持耐烦和严慎，莫得急于颐养利率的必要；在将来某个时候，展望会看到利率进一步平常化。

好意思联储博斯蒂克表示，好意思联储对关税的复兴将取决于通胀预期；再次降息的前提是但愿看到住房通胀开动放缓，展望不会在3月FOMC货币政策会议之前掌抓与关税问题联系的通胀信息；但愿了解旧年100个基点的降息对经济产生了怎样的影响；面前不笃定性正在加重，但愿保持严慎，幸免政策朝某个宗旨歪斜后再不得不颐养；达到中性利率所需的时候取决于经济发展气象；准备在一段时候内保持恭候，然后再进行降息；展望FOMC形态中性利率在3.0%-3.5%。

欧洲央行将央行进款机制利率下调25基点至2.75%，将主要再融资利率下调25基点至2.90%，将边缘贷款利率下调25基点至3.15%，均得当阛阓预期。

英国央行按期降息25个基点至4.5%，并默示只需再降息两次即可将通胀拉回2.0%的宗旨。货币政策委员会成员中，有2东说念主投票赞好意思降息50个基点，7东说念主赞好意思降息25个基点。英国央行同期下调了本年的经济增长预期，但劝诫通胀可能会在本年晚些时候大幅反弹至3.7%。

好意思联储发布2025年压力测试情景，触及生意和住宅房地产以及企业债务阛阓的压力加大。好意思联储表示，2025年将有22家银行给与压力测试。

好意思国财长贝森特表示，好意思国总统特朗普的宗旨是让减税遥远化；特朗普并未敕令好意思联储缩短利率。好意思国不错创造3%的非通胀型经济增长。

好意思联储古尔斯比表示，淌若通胀上升或经济进展停滞，好意思联储需要弄流露这是由于过热也曾关税导致的；识别任何通胀的原因对于决定好意思联储何时以及是否应领受行动至关环节；好意思国经济强盛，可合理觉得杀青了充分服务；关税可能对通胀组成威迫。

巴拿马运河照看局发布声明，否定好意思国国务院对于“好意思国政府船只能免费通过巴拿马运河”的联系内容，表示联系资费莫得任何颐养。

印度央行书记降息25个基点至6.25%，为2020年5月以来初次下调基准利率，并默示将来政策将领受更宽松的态度，以刺激经济增长。印度央行展望，2026财年经济增长率将达到6.7%，平均通胀展望为4.2%。

欧洲央行首席经济学家连恩提醒称不要太关注中性利率，在决定降息幅度时将仔细筹谋经济数据。欧洲央行管委Vujcic称，阛阓预期欧洲央行本年再有三次降息现在来看是合理的。

欧元区2024年第四季度GDP初值同比升0.9%，预期升1.0%，2024年第三季度终值升0.9%；环比持平，预期升0.1%，2024年第三季度终值升0.4%。

好意思国2024年12月贸易逆差为984亿好意思元，环比激增近25%，创2022年3月以来最大。当月进口额增长3.5%，出口下降2.6%。2024年全年，好意思国贸易逆差9184亿好意思元，同比增1335亿好意思元。

好意思国2024年12月中枢PCE物价指数同比升2.8%，前值升2.8%；环比升0.2%，前值升0.1%。好意思国2024年12月个东说念主支拨环比升0.7%，前值升0.4%。

好意思国1月ADP服务东说念主数增18.3万东说念主，创旧年10月来新高，前值自增12.2万东说念主修正至增17.6万东说念主。

德国1月CPI初值环比降0.2%，前值升0.50%。德国1月季调后休闲率录得6.2%，前值6.1%。

好意思国1月ISM制造业PMI为50.9%，自2022年10月以来初次插足膨胀区间，前值49.3%。好意思国1月标普人人制造业PMI终值为51.2%，为7个月以来初次回升至50.0%以上，前值50.1%。

好意思国1月非农服务东说念主数加多14.3万东说念主，为三个月最低水平，旧年12月和11月共计上修10.0万东说念主。1月休闲率为4.0%。1月平均时薪环比增长0.5%，同比增长4.1%，均高于前值。另外，约束2024年3月的12个月数据大幅下修58.9万东说念主，为2009年以来最大下调幅度。

欧元区1月CPI初值同比升2.5%，前值升2.4%；环比降0.3%，前值升0.4%。

欧元区1月制造业PMI终值为46.6%，初值46.1%，前值45.1%。

德国1月制造业PMI终值为45.0%，创8个月新高，初值44.1%，前值42.5%。

下周大类资产设置建议

2025年1月，制造业PMI指数为49.1%，环比（2024年12月，下同）回落1.0个百分点，在春节假期的影响下，制造业景气度回落至削弱区间。1月出产指数环比延续回落，并下降至盛衰线以下水平；从细分宗旨看，月内在手订单和采购指数环比永别下滑0.3和2.3个百分点，春节假期对当月制造企业出产活跃度有所影响。但需能干的是，1月出产缠绵行径预期指数杀青55.3%，为2024年5月以来最高值，制造企业出产缠绵预期彰着劝诱。着眼需求端，1月新订单、产制品库存指数环比永别回落1.8和1.4个百分点，主要受到春节要素影响。值得一提的是，1月原材料购进价钱指数和出厂价钱指数环比永别回升1.3和0.7个百分点，或主要收货于部分上游行业价钱阐扬改善。

高耗能制造业方面，1月部分高耗能行业出厂价钱指数杀青盛衰线以上水平，或对同期工业品出厂价钱阐扬存所撑持。具体行业方面，1月石油加工真金不怕火焦业新订单和出厂价钱指数环比均有回升，涨幅均跳动7.0个百分点，辩论到春节前后为地产、基建开工淡季，行业需求、价钱阐扬或主要受到关税要素影响。2025年以来，国际关税不笃定要素增多，国内、外企业加速提前备货或酿成部分家具需求、价钱短期波动。2月4日国务院关税税则委员会发布公告表示，自2025年2月10日起，对原产于好意思国的部分进口商品加征关税，其中对煤炭、液化自然气加征15%的关税，后续石油加工真金不怕火焦业出厂价钱指数阐扬或延续膨胀。

2025年一季度“政策组合拳”有望持续发力，咱们防守此前的大类资产设置礼貌：股票>大量>债券>货币。

风险辅导：人人通胀回落偏慢；泰西经济回落速渡过快；国际场合复杂化。

-----------------------------------------------------------------------

风险辅导及免责声明

本订阅号仅面向中银证券客户中得当《证券期货投资者得当性照看办法》轨则的专科投资者，若非前述专科投资者，请勿订阅、采纳或使用本订阅号中的任何信息,中银证券偏激雇员不因采纳东说念主收到本信息而视其为服务对象。

本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券筹谋讲演，为免对讲演摘编产生歧义，请以讲演发布当日的好意思满内容为准。须关注的是，本信息所含不雅点仅代表讲演发布当日的判断，中银证券可在不发出见告的情形下发布与本信息所含不雅点不一致的证券筹谋讲演。

本订阅号所载信息仅供参考，在职何情况下不组成对任何机构或个东说念主的具体投资建议，中银证券偏激雇员分歧任何机构或个东说念主使用本信息酿成的后果承担任何法律背负，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个东说念主未经中银证券事前书面授权，不得以任何方式修改、发送粗略复制本订阅号所载信息。如因侵权步履给中银证券酿成任何平直或转折耗费可以赢钱的游戏软件，中银证券保留根究一切法律背负的职权。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP