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马可波罗成为2025年首家过会的IPO。追忆连年，在地产深度调整的配景下，马可波罗手中捏有不少地产商的应收款，而这些应收款的计提也成为影响其利润表的“元凶”。此番历经好事多磨过会，是否意味着这家地产链企业离IPO只差“临门一脚”？

　　马可波罗的IPO进度再现新发扬。

　　1月14日，经深交所审议，马可波罗得当刊行条款、上市条款和信息泄露要求，最终成为2025年首家过会IPO。

　　据悉，马可波罗为陶瓷企业，正处地产链下贱。而伴跟着地产周期下行，公司的陶瓷商业碰到一定抨击，在如斯情形下“逆势”上市，也让马可波罗的业务受到一定质疑。

　　诚然，“地产链”身份仅仅马可波罗的争议点之一。更弥留的是，鄙人游房企客户纷繁堕入困境之际，公司的应收款或存在不少坏账，这在一定程度上激发了投资者的忧虑。

　　马可波罗再闯关IPO

　　1月14日，深交所上市审核委员会召开2025年第1次审议会议，就马可波罗“毛利率高于同业业可比公司的原因及合感性”、“事迹下滑的紧要不利影响要素是否放手”等问题进行问询。

　　最终审议效果高傲，马可波罗得当刊行条款、上市条款和信息泄露要求。至此，该公司最终成为2025年首家过会IPO。

　　字据IPO进度，接下来马可波罗将履历“提交注册”审核。

　　纵不雅连年，IPO环境相对偏严。据统计，2025年事首以来，共有18家企业断绝除去IPO，其中2家来自沪市主板，3家来自深市主板，创业板、科创板共9家，另有4家来自北交所。而回溯此前，马可波罗的IPO之旅也可谓是好事多磨。

　　2023年3月2日，马可波罗IPO被受理；以前4月17日，深交所对公司发出第1轮审核问询函。

　　多轮问询与回话后，马可波罗成为新“国九条”颁布后首家上会的企业。但在2024年5月16日，公司IPO审议进度暂缓。

　　字据《深交所上市审核委员会2024年第9次审议会议效果公告》高傲，马可波罗有多个事项需进一步落实。具体来看，深交所要求公司勾搭主要居品价钱变化趋势等确认并泄露算计事迹是否结识，并确认单项坏账准备计提是否准确。

　　与此同期，因为马可波罗的地产链“身份”，以至公司激发了各方密集热心。

　　尊府高傲，马可波罗为建筑陶瓷企业，处于地产链下贱。2021-2023年公司商场占有率分歧为2.40%、2.62%和3.23%。

　　同期，房地产商场承压态势彰着，带动陶瓷行业景气度低迷。据统计，2021年至2023年房地产设备景气指数分歧录得100.28、94.31、93.29，而世界瓷砖产量也从2020年的84.74亿平米下落到2023年的67.30亿平米，降幅高达20.58%。

　　另外，在2024年5月10日发布的招股书上会稿中，马可波罗也暗意其部分房地产客户出现了信用负约或落后情形，一定程度影响了现款流与算计事迹。

　　据了解，2022年和2023年，马可波罗营收分歧为86.61亿、89.25亿，两项数据均位各国内建筑陶瓷行业第一。不外，在这两年，公司净利润却从15.14亿元降至13.53亿元，出现了增收不增利的情况。

　　2024年，公司营收事迹出现双下滑。马可波罗预测，2024年度竣事营业收入约为72.3亿元至74.3亿元，同比下落18.99%至16.75%，归母净利润约为12.8亿元至13.5亿元，同比下滑5.39%至0.22%，主要系建筑陶瓷行业商场竞争加重，销售价钱以及销量有所下滑。

　　不休计提的

　　地产客户坏账

　　沉重冲击IPO的背后还有募资的络续缩水。

　　2024年12月31日招股书（上会稿）高傲，马可波罗本次刊行召募资金拟投资于5个面貌，统统金额23.8亿元。

　　而梳理2023年6月28日的招股书（陈述稿）、2024年5月10日的招股书（上会稿）、2024年10月16日的招股书（上会稿）发现，这三期马可波罗召募资金总和分歧拟定为40.18亿元、31.58亿元、23.8亿元。

　　具体来看，拟进入召募资金 8.6亿元的“补充流动资金”和7.82亿元的“广东东唯新材料有限公司年产540万广大米特种高性能陶瓷板材面貌”被剥离，是导致马可波罗募资减少的主因。

　　除了募资缩水以外，马可波罗的分成、应收款、相关方资金往返等方面也一并被摆在聚光灯下。

　　领先，是IPO进度期间突增的分成。2022年及2023年马可波罗事迹下滑，但2022年3月和2023年3月分歧竣事现款分成5亿和3.2亿，与2019年至2021年期间统统8000万元的分成形成彰着对比。

　　其次，在应收账款层面。字据2024年12月31日招股书（上会稿），马可波罗在胪列来自多家地产公司的单项应收账款计提坏账准备时，均描绘为“预期回收风险高”。

　　公告高傲，2021年至2023年以及2024年上半年四个论述期内，马可波罗应收账款坏账准备从6.19亿元飞腾至10.62亿元，账面价值从22.43亿元下落至15.07亿元。

　　进一步拆分发现，放胆2024年上半年，马可波罗按单项计提的坏账准备达6.29亿元，账面价值剩余2.62亿元，计提比例70.62%；按组统统提的坏账准备达4.33亿元，账面价值剩余12.45亿元，计提比例25.79%。

　　举例，期内公司对融创地产坏账准备达1.31亿元，计提比例89.85%，对绿地地产坏账准备达1.05亿元，计提比例75.2%，对阳光城地产坏账准备达8694.68万元，计提比例87.34%；对期间地产坏账准备达6544.16万元，计提比例100%。

　　有道理的是，针对应收款项，马可波罗本旨与其中一些债务东说念主缔结契约，不错“以房抵债”、“以车位抵债”。

　　从2022年至2024年1至6月间，期间地产、绿地地产、中梁地产等多家房企过火领域下的企业以其设备修复的100套商品房、221个车位用于赔偿马可波罗的应收款项，统统321套，债权原值2.58亿元。

　　终末，与相关方的资金往返也“缠绕”着马可波罗。

　　2019年、2020年，马可波罗向相关方拆入资金分歧为18.06亿元、19.77亿元。到2022年6月末，公司归还对相关方的借款。

　　另据马可波罗在其多则招股书（上会稿）中显现，2019年度、2020年度、2021年度、2022年度应支付给相关方的利息金额分歧为9209.76万元、6351.31万元、3390.54万元、299.89 万元。

　　长袖善舞的黄建平

　　当作马可波罗的实控东说念主，黄建平并不是成本商场上的新东说念主。

　　穿透股权来看，本次刊行前，黄建平在马可波罗平直及辗转的持股比例统统为42.12%，领域的股份表决权比例为 95.55%，为公司本体领域东说念主。

　　尊府高傲，黄建平降生于1963年，除马可波罗实控东说念主身份外，亦然现任公司董事长；同期，其刻下还担任着东莞工商联主席一职。

　　据东莞工商联，1985年，黄建平毕业于华南理工大学无机化学陶瓷专科，随后他从普通本事员起步，最终将马可波罗打形成陶瓷行业龙头。而凭借着关于马可波罗的主营，黄建平也领有了“陶瓷大王”称呼。

　　值得一提的是，除实业名声以外，黄建平在成本商场上亦有确立。现在，他还捏有四通股份的领域权。

　　据悉，四通股份与马可波罗同为陶瓷企业。着眼主营业务层面，其主要分娩日用陶瓷、卫生陶瓷、艺术陶瓷等居品。

　　算计方面，连年来四通股份事迹举座平凡。2021年至2023年，公司扣非净利润先后得回1068万元、4371万元、5557万元的失掉额；2024年前三季度，公司扣非净利润同比增长37.29%，但还是失掉2306万元。

　　进一步分解发现，四通股份与马可波罗之间虽为“同业”，但销售地域存在权贵各别。以2024年上半年为例，前者中国地区以外的收入比例高达80.02%，后者境外地区的销售占比仅有5.9%。

　　追忆历史，2021年9月28日，四通股份发布公告称，唯德实业向全体鼓吹所持有的无尽售条款运动股发出部分收购要约，预定收购3360.17万股，占公司总股本比例10.5%，要约价钱为6.60元/股；最终，在要约收购期限期间，共有2964.7万股股份承袭唯德实业要约。

　　该笔往返落地后，四通股份认定控股鼓吹变更为唯德实业，本体领域东说念主变更为黄建平。

　　从时辰点上看，黄建平完成四通股份入主为2021年四季度傍边，距离马可波罗入部下手冲刺A股商场的时辰间隔也不远处。何况，永久以来四通股份市值较小，“壳”属性非凡，故那时有不雅点忖度马可波罗存在借壳上市的可能性存在。

　　但最终，黄建平遴荐将马可波罗一手一足推向成本商场。将来，倘若马可波罗最终告捷登陆A股，那么黄建平手中的上市企业将践诺至2家。

　　包袱裁剪 | 陈斌

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